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編者按：隨著工信部近日發(fā)布《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》，鋰電池行業(yè)有望進一步規(guī)范標準，行業(yè)龍頭也將受益于產(chǎn)業(yè)集中度的提升，在未來高速成長的市場中迎來更大發(fā)展空間。而產(chǎn)業(yè)鏈上市公司半年報也顯示，三成公司上半年實現(xiàn)了超過50%的業(yè)績增長。
鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司迎來“好日子”
上證報記者對30多家鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上市公司半年報進行梳理后發(fā)現(xiàn)，有七成以上的公司今年上半年凈利潤同比有所增長，有三分之一涉鋰電池業(yè)務(wù)企業(yè)的凈利潤同比增長超過50%。業(yè)內(nèi)人士預測，今年下半年新能源電池產(chǎn)能將得到進一步釋放。
得益于鋰電業(yè)務(wù)的放量，成飛集成(002190,股吧)(002190)今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.35億元，同比增長134.73%，凈利潤實現(xiàn)2561.82萬元，同比增長1156.42%；其中，公司鋰電池、電源系統(tǒng)及配套產(chǎn)品收入超過4億元，同比增長268.51%；同時，報告期內(nèi)，公司毛利率比上年同期上升3.26個百分點。成飛集成認為，業(yè)績的爆發(fā)主要系國家陸續(xù)出臺了推動新能源汽車發(fā)展的優(yōu)惠政策，市場需求增加，公司鋰電池訂單呈爆發(fā)式增長，產(chǎn)銷量提升，所以相應的銷售收入額及利潤大幅增加。
同樣呈現(xiàn)業(yè)績快速增長態(tài)勢的還有東源電器(002074,股吧)(002074)，公司上半年實現(xiàn)凈利潤2.21億元，同比增長216.69%。今年上半年，公司重組完畢后實現(xiàn)了向新能源行業(yè)的橫向轉(zhuǎn)型，國軒高科動力鋰電池業(yè)務(wù)的快速增長使得公司整體業(yè)績大幅提升。
而上半年已形成年產(chǎn)5000萬AH動力鋰電池產(chǎn)能的多氟多(002407,股吧)(002407)，為進一步提升市場競爭力，擴大生產(chǎn)規(guī)模，于今年7月底形成1億AH產(chǎn)能，并力爭在年底達到3億AH產(chǎn)能，以適應供不應求的動力鋰電池市場需求。在動力鋰電池日益成為公司新的經(jīng)濟增長點時，多氟多今年上半年凈利潤同比增長194.13%。此外，伴隨募投項目產(chǎn)能進一步釋放，疊加動力電池和儲能市場的擴張，贛鋒鋰業(yè)(002460,股吧)(002460)、億緯鋰能(300014,股吧)(300014)在鋰電池業(yè)務(wù)上亦保持了穩(wěn)定的增長。
當前產(chǎn)能缺口依然明顯
相對傳統(tǒng)汽車，新能源汽車的持續(xù)產(chǎn)銷兩旺無疑引爆了上游鋰電池市場，而目前的現(xiàn)狀是：我國動力鋰電池產(chǎn)能遠未滿足當前新能源汽車發(fā)展需求。這就意味著，鋰電池板塊還有著巨大的發(fā)展空間。
工信部近日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1至8月，國內(nèi)新能源汽車累計生產(chǎn)12.35萬輛，同比增長三倍。其中，純電動乘用車生產(chǎn)5.21萬輛，同比增長兩倍，插電式混合動力乘用車生產(chǎn)3.28萬輛，同比增長四倍；純電動商用車生產(chǎn)2.83萬輛，同比增長八倍，插電式混合動力商用車生產(chǎn)1.02萬輛，同比增長96%。預計2015年我國電動汽車銷量將達22萬臺，同比增長162%，動力鋰電池需求約達12.5GWh，產(chǎn)值約合250億，而目前動力鋰電池實際產(chǎn)能或只有5GWh。
這也意味著，作為新能源汽車的核心要件之一，動力電池市場伴隨新能源汽車的需求上升也將進一步擴大。
事實上，多家上市公司在鋰電池板塊已提前“加注”。今年6月，比亞迪(002594,股吧)(002594)披露定增預案，計劃募資150億元，用于鐵動力鋰離子電池擴產(chǎn)和新能源汽車研發(fā)等項目，以提升公司動力電池產(chǎn)能、解決動力電池的產(chǎn)能瓶頸，從而保障當前及未來新能源汽車動力電池的供應。在此之前，杉杉股份(600884,股吧)(600884)也發(fā)布定增預案，公司擬募資34億元投向年產(chǎn)3.5萬噸鋰離子動力電池材料項目等。此外尚有大東南(002263,股吧)(002263)定增募資20億用于年產(chǎn)7.5億Ah鋰離子儲能動力電池建設(shè)項目；駱駝股份(601311,股吧)(601311)定增募資20億元用于動力型鋰離子電池項目；多氟多定增募資6億元投入到年產(chǎn)3億Ah能量型動力鋰離子電池組項目等。
券商分析人士認為，目前新能源車銷量迅速增長，但電池產(chǎn)能還相對不足，未來中國的新能源汽車行業(yè)市場空間巨大，勢必會拉動電池的采購，鋰電池的需求將保持大幅快速增長。
盡管上半年車市整體下滑態(tài)勢加劇，但新能源汽車卻一枝獨秀。比亞迪上半年凈利潤同比增長29.38%。其中，公司新能源汽車銷量超過2 萬臺，同比大幅增長約2.6倍，占國內(nèi)新能源汽車市場份額近30%。
比亞迪內(nèi)部人士介紹，在新能源汽車銷量中，貢獻最大的依然是“秦”插電式混合動力汽車。“從整體來看，比亞迪今年的銷量應該會很不錯，產(chǎn)能在逐漸提升，新能源汽車的銷量只會擴大不會減少，‘秦’也一直都是滿產(chǎn)，并且還存在訂單缺口。另外，比亞迪SUV‘唐’的快速增長將成為乘用車市場的一個亮點。”比亞迪預計，今年1至9月公司凈利潤將同比增長388.54%至434.83%。比亞迪表示，業(yè)績變動主要系第三季度新能源車業(yè)務(wù)將繼續(xù)維持快速增長的良好勢頭。
東源電器未來業(yè)績也將保持高勢頭增長，預計1至9月公司凈利潤將同比增長235%至275%，主要是公司子公司國軒高科動力鋰電池業(yè)務(wù)快速增長所致。另外，天齊鋰業(yè)(002466,股吧)(002466)預計前三季度公司凈利潤同比增長145.22% 至186.09% ；億緯鋰能前三季度凈利潤將同比增長40%至60%。
業(yè)內(nèi)專家分析，“從中長期來看，性能提升以及節(jié)能環(huán)保需求推動下新能源汽車替代傳統(tǒng)汽車成為必然趨勢，在政策大力支持、供給端產(chǎn)品改善、充換電配套設(shè)施建設(shè)和消費意愿提升等多重因素推動下，新能源汽車今年將繼續(xù)保持高增長。隨著行業(yè)景氣度攀升，鋰電池產(chǎn)品供不應求，行業(yè)內(nèi)企業(yè)勢必會加緊擴產(chǎn)。”
滄州明珠(002108,股吧)(002108)2015年中報點評:鋰電池隔膜業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮麗，綜合毛利率提升
業(yè)績符合預期。2015年1-6月，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入9.73億元，同比增長0.75%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤8996萬元，同比增長21.62%，每股收益為0.15元。公司預告1-9月凈利潤增速為10%-30%。
鋰電池隔膜業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮麗，毛利率提升。報告期，公司綜合毛利率為22.82%，同比增加3.5個百分點，1-6月，公司鋰電池隔膜業(yè)務(wù)收入為7171萬元，同比增長48.5%，毛利率同比增加8個百分點至68.16%。目前公司擁有3000萬平米的產(chǎn)能，新募投的隔膜預計四季度投產(chǎn)。公司濕法干法隔膜2500萬平米生產(chǎn)線預計在2016年初經(jīng)過電池廠家進行檢測、試用，中期能規(guī)模化生產(chǎn)。
管道和薄膜傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。公司PE 管道和BOPA 薄膜產(chǎn)品已成為行業(yè)細分市場的領(lǐng)軍企業(yè)。公司目前擁有 10.5萬噸 PE 管材和 2.85萬噸 BOPA 薄膜產(chǎn)能，其中包括重慶設(shè)立的子公司1.5萬噸管材及5500噸BOPA 薄膜新投產(chǎn)能，未來將進一步釋放，根據(jù)中國塑料加工工業(yè)協(xié)會預測，我國塑料管道生產(chǎn)量將保持 10%的增長速度。
盈利預測及投資評級。根據(jù)我們的最新預測，2015-2017年公司每股收益分別為0.32 /0.38/0.46元，最新價格（8月24日）對應市盈率分別為36.89/31.19/25.87倍。公司作為動力鋰電池隔膜龍頭，將持續(xù)受益新能源汽車推廣，受益于城鎮(zhèn)化建設(shè)帶來的管道需求增長，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，維持“增持”評級。
風險提示。項目進度、市場需求低于預期。
南洋科技(002389,股吧)(002389)2015年半年報點評:多項業(yè)務(wù)持續(xù)向好，業(yè)績爆發(fā)在即
事件:
8月4日晚，公司發(fā)布2015年度半年報稱，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.10億元，同比增長54.24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4421.26萬元，同比增長124.97%，基本每股收益0.08元。
點評:
2015年半年報業(yè)績增長主要系太陽能背材膜銷量增加及東旭成業(yè)績并入所致。報告期公司傳統(tǒng)電容薄膜業(yè)務(wù)受到市場供需情況變化的影響，銷售收入略有下降；光學級聚酯薄膜和電容器用聚酯薄膜項目由于廠房建設(shè)滯緩，有所推遲。但2.5萬噸背材膜項目逐步達產(chǎn)，產(chǎn)銷量不斷增加，同時寧波東旭成業(yè)績并表。
定增為募投項目“保駕護航”。公司擬非公開發(fā)行已獲證監(jiān)會受理，此次非公開發(fā)行發(fā)行價格8.8元/股，發(fā)行數(shù)量不超過1.29億股，募集資金不超過11.4億元。此次定增將滿足公司募投項目的資金需求，進一步提高公司的成長活力。
公司與并購的東旭成協(xié)同發(fā)展，將占據(jù)國內(nèi)光學膜市場制高點。1）全球光學膜市場約800億元，屬于高毛利市場，大部分被日韓臺企業(yè)壟斷，國內(nèi)光學膜產(chǎn)品一旦實現(xiàn)量產(chǎn)將打開巨大的進口替代空間。2）寧波東旭成在國內(nèi)光學膜行業(yè)處于領(lǐng)先地位，其反射膜和擴散膜性能已達到一流水平，增亮膜已向韓國LG小批量供貨。公司收購東旭成，跟公司的光學膜基膜（年產(chǎn)1.6萬噸光學膜涂布項目今年三季度開始批量供貨）協(xié)同發(fā)展，大幅提升公司的成長預期。
太陽能電池背材膜是公司盈利的穩(wěn)健貢獻點。目前我國的太陽能背材膜大部分依賴進口，國產(chǎn)化的進程加速。公司背板基膜成功導入市場，產(chǎn)品性能和品質(zhì)得到下游中高端客戶的高度認可，并培育了蘇州中來等一批優(yōu)質(zhì)高端客戶群。2.5萬噸太陽背板基膜擴產(chǎn)項目，產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長，目前達產(chǎn)率達到80%以上。隨著未來新增5萬噸產(chǎn)能釋放，市占率將大幅上升，將成為公司盈利的穩(wěn)健貢獻點。
鋰電隔膜即將量產(chǎn)供貨，打開業(yè)績彈性空間。公司年產(chǎn)1500萬平方米鋰電隔膜生產(chǎn)線在試產(chǎn)供貨；年產(chǎn)9000萬平方米鋰電隔膜項目設(shè)備已進入調(diào)試階段，預計2015年三季度試產(chǎn)。隨著9000萬平米項目投產(chǎn)，將成為公司未來業(yè)績的最大彈性來源。
維持公司“買入”評級。公司以研發(fā)驅(qū)動多種產(chǎn)品深度拓展，內(nèi)涵式增長和外延式增長并舉，增長潛力顯著。因鋰電池隔膜項目進度放緩，我們調(diào)整公司2015-2017年EPS至0.24、0.50和0.71元，維持“買入”評級。
風險提示。募投項目達產(chǎn)不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險。
新宙邦(300037,股吧)(300037)2015年半年報點評:電解液龍頭地位穩(wěn)固，海斯福成業(yè)績亮點
事件:8月7日新宙邦發(fā)布2015年半年報，公司上半年實現(xiàn)收入3.95億元，同比增長9.1 %，歸屬上市公司股東凈利潤4105萬元，同比下降39.1%，扣非后凈利潤3434.9萬元，同比下降46.8%，基本每股收益0.24元。
點評:
電容器化學品下滑和管理費用增加導致業(yè)績低于預期。公司二季度單季實現(xiàn)收入2.23億元，同比增長13.85%，扣除海斯福并表收入2225.6萬元后，公司收入同比增長2.5%，主要受電容器化學品業(yè)務(wù)下滑影響。 動力電池帶動致電解液增速較高，競爭更加激烈。上半年公司鋰電池化學品業(yè)務(wù)收入1.70億元，同比增長18.4%，毛利率下降6個百分點至28%。整體看電解液行業(yè)受新能源汽車拉動，增長趨勢良好，但競爭進一步加劇。根據(jù)工信部統(tǒng)計，2015年1-7月，新能源汽車累計生產(chǎn)9.89萬輛，同比增長3倍，相應動力電池需求強勁，成為行業(yè)主要增長動力。根據(jù)高工鋰電調(diào)研數(shù)據(jù)，2015年第二季度國內(nèi)電解液產(chǎn)量為13500噸，同比增長35%，增速較一季度進一步加快。雖然國內(nèi)電解液行業(yè)集中度高，但新能源汽車的發(fā)展吸引到越來越多的企業(yè)進入電解液領(lǐng)域，行業(yè)內(nèi)巨頭也在擴大產(chǎn)能，因此未來行業(yè)競爭會更加激烈，價格下降不可避免。公司上半年毛利率大幅下降也充分體現(xiàn)了這一點?？紤]到價格下降因素，我們預計公司電解液銷量增長也在30%以上，符合行業(yè)趨勢。據(jù)法國知名研究機構(gòu)Avicenne Energy咨詢公司發(fā)布的鋰電行業(yè)市場分析報告，2014年度新宙邦公司電解液市場占有率約為15%，位列全球第一。我們相信公司作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的電解液龍頭，市場地位穩(wěn)固，競爭優(yōu)勢明顯，必將充分受益新能源汽車行業(yè)大發(fā)展。
下游需求低迷，電容器化學品收入、毛利率雙雙下降。上半年公司電容器化學品收入1.86億元，同比下降12.43%。電子元件行業(yè) 需求低迷，競爭激烈，產(chǎn)品價格下降使得收入和毛利率出現(xiàn)了雙雙下降。公司在電容器化學品方面已經(jīng)占據(jù)較大市場份額，未來整體空間已經(jīng)不大。預計全年電容器化學品將保持弱勢。
海斯福成為亮點，并表后將大幅厚業(yè)績。公司于5月底完成并表的海斯福化工業(yè)績表現(xiàn)亮眼，上半年實現(xiàn)收入11863萬元，同比增長26%，并表收入2225.6萬元，毛利率54.57%，盈利能力突出。預計海斯福將超額完成業(yè)績承諾，大幅增厚公司業(yè)績。公司聘任海斯?？偣げ軅楣靖笨偛?，雙方業(yè)務(wù)整合將大大增強，未來值得期待。
研發(fā)和折舊大增使得期間費用率大幅上升。報告期內(nèi)公司銷售和管理費用都有不同程度上升。管理費用上升明顯，一方面并購海斯福中介費用增加較多。另一方面公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)費用增加1000萬左右。預計下半年期間費用會下降。
維持“推薦”評級?；诠緲I(yè)務(wù)競爭加劇導致毛利率大幅下滑，我們下調(diào)公司盈利預測，預計2015-2017年公司每股收益分別為0.63、0.94和1.09元，PE分別為55倍、37倍和31倍，海斯福并表后，公司16年業(yè)績將大幅增長，維持“推薦”評級。
風險因素:（1）電解液競爭加劇，價格大幅下滑；（2）鋁電容器行業(yè)持續(xù)低迷；（3）新能源汽車推廣不達預期。
天賜材料(002709,股吧)(002709):業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢確立
事件:8月21日天賜材料發(fā)布2014年半年度報告，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入31522.6萬元，同比增長17.63%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2938.9萬元，同比下降13.48%，扣非后凈利潤2407.1萬元?；久抗墒找?.25元。
點評:
公司二季度單季度收入和利潤同比和環(huán)比改善明顯。公司二季度實現(xiàn)收入1.78億元，同比增長19.76%，增速比一季度加快5%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1871.2萬元，同比下降14.2%，比一季度的-20.11%降幅收窄。環(huán)比來看，二季度收入比一季度增長30.95%，營業(yè)利潤增長55.56%。二季度公司經(jīng)營情況明顯好轉(zhuǎn)。
個人護理品材料收入穩(wěn)定增長，毛利率同比下降3.3%。公司個人護理品材料業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入1.88億元，同比增長21.45%，毛利率28.38%，同比下降3.35%。公司個人護理品材料繼續(xù)推進大客戶戰(zhàn)略，客戶結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，跨國大客戶和海外市場繼續(xù)保持了穩(wěn)定的增長。由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，低毛利產(chǎn)品銷售增加，導致公司個人護理品材料毛利率同比有所下降。公司募投項目擴建的卡波姆樹脂項目已經(jīng)試生產(chǎn)，下半年產(chǎn)能將釋放，銷售不成問題。全年公司個人護理品材料實現(xiàn)高增長是大概率事件。
公司電解液收入平穩(wěn)增長，毛利率大幅下滑。公司鋰電池電解液上半年實現(xiàn)收入8165.4萬元，同比增長23.46%，毛利率大幅下滑12.58%至31.49%。公司收入增長不高，主要因為本期電解液銷售價格同比大幅下滑所致，上半年公司電解液銷量仍然同比增長71.24%，銷售情況非常好。公司動力電池電解液出貨量占比是上市公司中最高的，因此公司在新能源汽車爆發(fā)式增長中受益程度最大，上半年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量同比增長120%以上，下半年新能源汽車產(chǎn)產(chǎn)銷量將繼續(xù)加快，因此公司下半年電解液銷量有望繼續(xù)加快，而價格同比跌幅將收窄，公司下半年電解液收入增速將加快，公司毛利率水平也將在電解質(zhì)自產(chǎn)后有所好轉(zhuǎn)。
有機硅橡膠基本穩(wěn)定。公司有機硅橡膠業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4431.1萬元，同比下降3.28%，毛利率29.5%，同比上升0.69%。對于有機硅橡膠業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司以穩(wěn)為主，上半年公司進行了主動的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少了低毛利率競爭激烈產(chǎn)品的銷售，毛利率水平有所提高。另外上半年公司完成了對天賜有機硅的少數(shù)股權(quán)收購，有利于公司進一步整合資源，提高資金利用效率，同公司個人護理品材料業(yè)務(wù)提升協(xié)同效應。全年有機硅橡膠業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定。
期間費用率和現(xiàn)金流狀況穩(wěn)定。公司上半年期間費用率18.7%，比2013年的19.3%有所下降，主要因公司募集資金到位后財務(wù)費用下降所致。上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下降12.2%，主要因職工工資現(xiàn)金支出增加所致?？傮w上，公司費用率和現(xiàn)金流狀況穩(wěn)定。
維持“謹慎推薦”評級。我們預計公司2014~2016年每股收益分別為0.64元、0.85元、1.04元，市盈率分別為55倍、42倍、34倍，維持“謹慎推薦”評級。
風險因素:（1）競爭激烈致電解液價格繼續(xù)下滑；（2）新能源汽車推廣不達預期；
多氟多:業(yè)績復蘇，全面打通新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈
報告摘要:
公司業(yè)績復蘇，有望逐季遞增:公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.85億元，同比增長11.48%；歸屬于上市公司股東凈利潤951.05萬元，去年同期虧損1010.37萬元；基本每股收益0.04元，符合我們的預期。另外公司預計前三季度凈利潤為1800-2200萬元。
鋁用氟化鹽行業(yè)整體仍不樂觀:上半年公司冰晶石、氟化鋁完成產(chǎn)銷任務(wù)，國內(nèi)龍頭地位不變，但目前宏觀經(jīng)濟壓力較大，國內(nèi)電解鋁行業(yè)經(jīng)營困難，鋁用氟化鹽產(chǎn)能過剩嚴重，公司該業(yè)務(wù)仍將承壓。
轉(zhuǎn)型升級成效顯著，公司全面打通新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈:新能源汽車及鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈是公司轉(zhuǎn)型核心，目前從鋰電材料到整車已全面打通。公司動力電池產(chǎn)能已達1億AH，在鞏固新大洋、時空、少林等老客戶的同時，開拓了一些新能源汽車客戶，目前產(chǎn)品供不應求， 公司擬年底達到3億AH 產(chǎn)能。同時公司研發(fā)了BMS 系統(tǒng)、汽車電機系統(tǒng)、控制器系統(tǒng)，具備電機、電控、電池的“三電”生產(chǎn)能力。公司通過并購紅星汽車制造有限公司，進軍新能源汽車整車制造行業(yè)，計劃2015年產(chǎn)量不低于1千輛，2016年產(chǎn)量1.4萬輛。
鋰電材料全面覆蓋:公司基本覆蓋鋰電材料各個環(huán)節(jié)，包括螢石、電子級氫氟酸、氟化鋰、六氟磷酸鋰、電解液、隔膜、正極材料等， 具備較強的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司是全球最大的晶體六氟磷酸鋰廠商， 年產(chǎn)能2200噸，已實現(xiàn)國內(nèi)高端市場全面覆蓋，向韓國、日本等客戶批量供貨，全球市場份額居于前列。
我們預計公司2015至2017年EPS 分別為0.22、0.56和0.99元。公司鋁用氟化鹽業(yè)務(wù)壓力仍較大，目前公司估值也偏高，但中長期來看公司正在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，已全面打通新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，各項業(yè)務(wù)未來空間都較大，從當前公司市值角度來看，維持公司增持評級。
風險:（1）新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈不及預期；（2）鋁用氟化鹽拖累業(yè)績。 
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